Esperamos um aumento de 25 pontos base por parte do Banco da Inglaterra em sua última reunião, 21 de setembro, o que aumentará as suas taxas de juros diretoras para 5,5%, seguido de um pico de 6% em dezembro de 2023. Esperamos cortes nas taxas equivalentes a um total de – 125bps só começarão após o segundo semestre de 2024, o que elevará as taxas básicas para 4,75%. Acreditamos que a inflação permanecerá elevada, ligeiramente abaixo de 5%, até dezembro de 2023, com pressões elevadas e contínuas do lado dos serviços. Não esperamos que a inflação caia abaixo de 3% em 2024 (Figura 4).

Existem três razões pelas quais as taxas do Banco da Inglaterra atingirão o pico de 6%. Primeiro, a rigidez do mercado de trabalho e o risco de um ciclo salarial-preço. O reequilíbrio do mercado de trabalho do Reino Unido está em curso, mas continua muito lento. As ofertas de emprego caíram -24% desde o seu pico, mas permanecem acima da tendência (ao contrário da Alemanha, por exemplo, Figura 5). A queda no emprego acelerou (variação de -207 mil 3 milhões em julho, três vezes mais em comparação com junho) e a taxa de desemprego permanece muito baixa (4,3% em julho, +0,1pp em relação ao mês anterior). No entanto, apesar do arrefecimento da escassez de mão-de-obra, parece não haver um ponto de viragem no crescimento dos salários, que ainda se situa acima dos 8%, 3 milhões, em termos anuais, nos serviços e na indústria transformadora, e provavelmente permanecerá bem acima do crescimento do banco da Inglaterra de 6,9% em setembro, em média.

O crescimento total dos salários reais tem sido positivo desde Junho e desde Abril no setor dos serviços (Figura 6). Esta é claramente uma tendência a acompanhar nos próximos meses, uma vez que um ciclo salarial-preço pode tornar-se um risco real se o crescimento dos salários for positivo durante três dos próximos quatro trimestres, ou seja, até meados de 2024. O FMI identificou dois episódios deste tipo no passado no Reino Unido (2003 – 2016), muito menos do que nos EUA, que registraram seis episódios deste tipo (1973, 1978, 1987, 1996, 2000 e 2017). A Bélgica e a Alemanha, onde o crescimento salarial também é atualmente muito dinâmico, registraram quatro (1999,2 005, 2010 e 2017), respectivamente. Como 2024 é um ano político, esperamos que o salário mínimo seja aumentado em pelo menos 7%, depois dos 9,7% este ano, contra as previsões de inflação de 3,5% e 7%, respectivamente, o que significa uma aceleração em termos do crescimento dos salários reais. Espera-se que o crescimento total dos salários reais atinja um valor acumulado de +3,9 pontos percentuais, em comparação com -3,1% em 2022 (Figura 7).